Máquina de 66 mil milhões de dólares da Strategy depende de mercados de capitais, não do preço do Bitcoin

A Cointelegraph revela que a tesouraria em Bitcoin da Strategy poderá ser menos vulnerável a uma queda do mercado cripto do que a uma perda prolongada de acesso aos mercados de capitais, um risco que ameaça a capacidade da empresa de financiar cerca de 1,76 mil milhões de dólares em obrigações anuais sem vender Bitcoin. A análise da Regime Intelligence indica que a reserva de 840.447 BTC da companhia está sujeita a aproximadamente 22 mil milhões de dólares em dívida e créditos preferenciais, o que significa que o modelo de acumulação depende da capacidade contínua de angariar capital fresco.

Contrariamente à crença popular, a maior vulnerabilidade da Strategy não é uma queda de preço provocada pelo Bitcoin ou um evento de liquidez, mas a dependência continuada do acesso aos mercados de capitais. O relatório sublinha que a dívida da empresa não funciona como um empréstimo convencional garantido pelo Bitcoin, sem nenhuma chamada de margem ligada ao BTC que forçaria a liquidação das participações quando os preços caem.

O teste de stress da Regime Intelligence concluiu que o Bitcoin teria de cair aproximadamente 96% antes que as reservas da Strategy deixassem de cobrir as suas notas convertíveis. Contudo, isso transfere o risco para o outro lado do balanço, uma vez que a Strategy tem de continuar a pagar cerca de 1,76 mil milhões de dólares em dividendos preferenciais e juros anuais, independentemente do preço do Bitcoin.

Sherif Saad, autor do relatório, afirmou que o principal desafio da empresa é manter a roda a girar para cobrir os encargos anuais de dívida e ações preferenciais. Segundo o analista, os investidores devem vigiar o preço das ações preferenciais da Strategy e as reservas de caixa, que atualmente cobrem cerca de 2,6 vezes os encargos anualizados. Se as condições de financiamento se deteriorarem, a estratégia de acumulação de Bitcoin poderá inverter-se, forçando maior dependência de reservas e vendas de Bitcoin para cumprir obrigações.

Grande parte do risco percebido em torno da Strategy centra-se na disponibilidade da empresa para utilizar o Bitcoin no seu balanço, especialmente depois de o presidente executivo Michael Saylor ter passado anos a promover uma abordagem de nunca vender. Assim, causou surpresa a alguns defensores do Bitcoin quando a Strategy começou a vender BTC este ano para cumprir outras obrigações empresariais. A empresa vendeu Bitcoin quatro vezes desde maio, incluindo uma venda recente de 1.690 BTC, com os lucros utilizados para financiar dividendos de ações preferenciais, recompras de ações e a crescente reserva em dólares norte-americanos.

Apesar das vendas, o CEO da Strategy, Phong Le, lembrou aos investidores que a empresa acumulou cerca de 25 vezes mais Bitcoin do que vendeu este ano. Le disse à CNBC que a companhia planeia retomar as compras de Bitcoin ainda este ano. Após a recente recuperação do Bitcoin, a reserva de BTC da Strategy vale agora 66,7 mil milhões de dólares, superior à base de custo da empresa de 63,36 mil milhões de dólares.