Empresas com tesouros em Bitcoin prometem retornos amplificados, mas o risco compensa?

As empresas com estratégia de tesouro em Bitcoin seguem uma fórmula aparentemente simples: captam capital nos mercados tradicionais, adquirem o ativo digital e tentam aumentar a quantidade de Bitcoin que respalda cada ação mais rapidamente do que diluem os acionistas. Segundo análise apresentada pela Cointelegraph, esta abordagem permite que estas empresas potencialmente ultrapassem os retornos do Bitcoin puro, mas funciona em ambas as direções.

O modelo revelou-se particularmente eficaz durante mercados altistas, quando os investidores estão dispostos a financiar novas rodadas de compra. Contudo, quando o entusiasmo evanesce, o financiamento torna-se mais difícil enquanto as obrigações de dívida e rendimento permanecem. A mesma estrutura que amplifica ganhos magnifica igualmente as perdas em mercados descendentes. Prova disto é o facto de as 50 maiores empresas de tesouro em Bitcoin terem perdido 83 mil milhões de dólares desde julho de 2025.

Para avaliar se uma empresa de tesouro em Bitcoin vale a pena, os investidores devem focar-se numa métrica específica: o número de Bitcoin por ação totalmente diluída, descontando dívida e direitos de ações preferentes. O ponto crítico é determinar se o capital novo gerado produz valor suficiente para compensar a diluição dos acionistas existentes. Se a empresa emitir ações acima do valor do Bitcoin que as respalda e usar esses fundos para comprar mais Bitcoin, os acionistas podem acabar com mais Bitcoin por ação. O inverso também é verdadeiro.

A recente reação negativa dos acionistas da Metaplanet exemplifica as questões que surgem quando estas empresas diluem demasiado os seus proprietários. Muitas das empresas que seguiram o modelo de líderes como a MicroStrategy simplesmente compravam Bitcoin na esperança de o preço das ações acompanhasse, sem um plano de saída claro para quando a dinâmica se invertesse. Analistas preveem que a consolidação do setor será ainda mais brutal.

Comparativamente, existem alternativas mais simples para ganhar exposição ao Bitcoin. Os investidores podem adquiri-lo diretamente em plataformas de câmbio ou através de fundos cotados em bolsa com Bitcoin à vista, que permitem aos investidores tradicionais comprar através de contas de corretagem convencionais, evitando considerar a gestão das empresas, estrutura de financiamento ou riscos de governança. Estes instrumentos financeiros sofisticados são frequentemente difíceis de compreender para investidores particulares e comportam obrigações de fluxo de caixa que o Bitcoin em si não gera.

Apesar dos retornos alcançados até à data — com algumas empresas como a Metaplanet a registarem ganhos de 1.300% desde a génese, ou a Nakamoto e a Satsuma Technology a enfrentarem quedas de 99% — as obrigações de maturidade de dívida e rendimento podem ainda causar problemas. A última análise indica que investidores sofisticados como gestores de ativos tendem a preferir uma alocação maioritária em fundos de Bitcoin em vez de empresas de tesouro, possivelmente combinada com uma pequena exposição a estratégias de volatilidade. No final, comprar Bitcoin é uma aposta no Bitcoin; comprar uma empresa de tesouro é uma aposta no Bitcoin mais uma aposta adicional sobre as pessoas, estrutura de financiamento, posição do balanço e governança corporativa que as rodeiam.